科創(chuàng)版醫(yī)療器械企業(yè)知多少，看這7家具有代表性的企業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)對(duì)比。

國(guó)內(nèi)一邊是創(chuàng)新器械特別審批，獲批創(chuàng)新器械逐年增多，一邊是啟明醫(yī)療、心脈醫(yī)療、安翰科技、南微醫(yī)學(xué)等器械公司擬登錄科創(chuàng)板，創(chuàng)新器械時(shí)代大幕正式開啟。

醫(yī)療器械是科創(chuàng)板重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域，此次選取了2019-4-15日及以前在科創(chuàng)板提交招股說明書（申報(bào)稿）的7家代表企業(yè)：安翰科技、貝斯達(dá)、賽諾醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、心脈醫(yī)療、熱景生物、佰仁醫(yī)療，對(duì)關(guān)鍵指標(biāo)做一個(gè)比較。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)來看，這些公司覆蓋領(lǐng)域主要包括醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域、體外診斷領(lǐng)域（IVD）、心血管領(lǐng)域和微創(chuàng)治療領(lǐng)域，其中3家器械公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為心血管器械領(lǐng)域，數(shù)量**多。

從股權(quán)架構(gòu)和核心人物來看，各公司既有**大股東持股比例高達(dá)**的佰仁醫(yī)療（發(fā)行前），也有無實(shí)際控制人的南微醫(yī)學(xué)、心脈醫(yī)療。各公司核心人物大都具有較好的學(xué)歷背景以及科技成就，其中不乏**人才及國(guó)家科技進(jìn)步獎(jiǎng)獲得者。

從盈利能力和成長(zhǎng)性來看，所有公司2018年收入均破億元，7家公司的凈利率均超過了20%，毛利率大都超過70%，其中3家心血管器械公司（佰仁醫(yī)療、賽諾醫(yī)療、心脈醫(yī)療）的毛利率較高。安翰科技、南微醫(yī)學(xué)、心脈醫(yī)療具有較好的3年收入復(fù)合增速。從扣非歸母凈利潤(rùn)增速來看，近3年增速**快的是賽諾醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、安翰科技、心脈醫(yī)療等。

創(chuàng)新屬性是科創(chuàng)板重點(diǎn)考量的指標(biāo)，提交科創(chuàng)板申報(bào)資料的器械公司大都具有較強(qiáng)的創(chuàng)新能力。貝斯達(dá)、南微醫(yī)學(xué)、熱景生物及心脈醫(yī)療均獲得過**科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)勵(lì)。2014年國(guó)家食品藥品監(jiān)督局出臺(tái)了《創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審批程序（試行）》以來，佰仁醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)及心脈醫(yī)療均有產(chǎn)品進(jìn)入該“綠色通道”，其中心脈醫(yī)療有5項(xiàng)產(chǎn)品進(jìn)入創(chuàng)新器械特別審批。賽諾醫(yī)療、心脈醫(yī)療、安翰科技、佰仁醫(yī)療研發(fā)支出占收入比例超過10%，其中賽諾醫(yī)療研發(fā)支出占比高達(dá)34.17%。

募集資金較多的有安翰科技（12億元）、南微醫(yī)學(xué)（8.94億元）、心脈醫(yī)療（6.51億元），擬募集資金用途包括擴(kuò)大生產(chǎn)及研發(fā)等。

1、公司概況

醫(yī)療器械是科創(chuàng)板重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域，此次我們選取了2019-4-15日及以前在科創(chuàng)板提交招股說明書（申報(bào)稿）的7家代表企業(yè)：安翰科技、貝斯達(dá)、賽諾醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、心脈醫(yī)療、熱景生物、佰仁醫(yī)療（下邊我們用“首批7家擬登陸科創(chuàng)板器械公司”“各公司”代指）。覆蓋領(lǐng)域主要包括醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域、體外診斷領(lǐng)域（IVD）、心血管領(lǐng)域和微創(chuàng)治療領(lǐng)域，其中3家器械公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為心血管器械領(lǐng)域，數(shù)量**多。

這些公司大都具備較強(qiáng)的創(chuàng)新和研發(fā)能力，各公司主營(yíng)業(yè)務(wù)及核心競(jìng)爭(zhēng)力如下：

2、股權(quán)結(jié)構(gòu)及核心人物

這些公司中，既有**大股東持股比例高達(dá)**的佰仁醫(yī)療，也有無實(shí)際控制人的南微醫(yī)學(xué)、心脈醫(yī)療。我們認(rèn)為跟傳統(tǒng)醫(yī)藥公司不同，新生代的醫(yī)藥公司由于合伙創(chuàng)立、多輪融資等因素，部分公司原始股東的股權(quán)稀釋較多，導(dǎo)致有些公司無實(shí)際控制人，這跟納斯達(dá)克的醫(yī)藥公司股權(quán)架構(gòu)有些相似。

人才是公司的基石，我們看到這批器械公司的核心人物大都具有較好的學(xué)歷背景以及科技成就，其中不乏**人才及國(guó)家科技進(jìn)步獎(jiǎng)獲得者。

3、盈利能力及成長(zhǎng)性

各公司2016年-2018年?duì)I業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)及扣非歸母凈利潤(rùn)如下所示，所有公司2018年收入均破億元，其中南微醫(yī)學(xué)2016、2017、2018年?duì)I業(yè)收入分別為4.1、6.4和9.2億元，高于同期其它公司。

7家公司的凈利率均超過了20%，毛利率大多超過70%（其中貝斯達(dá)、南微醫(yī)學(xué)毛利率不足70%），其中3家心血管器械公司（佰仁醫(yī)療、賽諾醫(yī)療、心脈醫(yī)療）的毛利率較高。

成長(zhǎng)性是我們關(guān)注的指標(biāo)之一，從收入增長(zhǎng)情況來看，安翰科技、南微醫(yī)學(xué)、心脈醫(yī)療具有較好的成長(zhǎng)性。

從扣非歸母凈利潤(rùn)增速來看，近3年增速**快的是賽諾醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、安翰科技、心脈醫(yī)療等。

4、創(chuàng)新屬性

公司的創(chuàng)新屬性是科創(chuàng)板重點(diǎn)考量的指標(biāo)，提交科創(chuàng)板申報(bào)資料的器械公司大都具有較強(qiáng)的創(chuàng)新能力。貝斯達(dá)、南微醫(yī)學(xué)、熱景生物及心脈醫(yī)療均獲得過**科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)勵(lì)。2014年國(guó)家食品藥品監(jiān)督局出臺(tái)了《創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審批程序（試行）》：針對(duì)創(chuàng)新醫(yī)療器械設(shè)置“綠色”審批通道，縮短審批時(shí)間，加速創(chuàng)新器械上市，佰仁醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)及心脈醫(yī)療均有產(chǎn)品進(jìn)入該“綠色通道”。

安翰科技2018年研發(fā)費(fèi)用**高為0.78億元，賽諾醫(yī)療、心脈醫(yī)療、安翰科技、佰仁醫(yī)療研發(fā)支出占收入比例超過10%，其中賽諾醫(yī)療研發(fā)支出占比高達(dá)34.17%。

5、募集資金及部分指標(biāo)

各公司擬募集資金及擬占總股本比例如下表所示，其中募集資金較多的有安翰科技（12億元）、南微醫(yī)學(xué)（8.94億元）、心脈醫(yī)療（6.51億元），擬募集資金用途包括擴(kuò)大生產(chǎn)及研發(fā)等。

根據(jù)各公司擬募集資金金額及其占總股本比例情況，計(jì)算得到各公司預(yù)計(jì)市值如下：

各公司部分指標(biāo)如下：

6、風(fēng)險(xiǎn)提示

創(chuàng)新醫(yī)療器械研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)，新品放量不達(dá)預(yù)期，新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)藥行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。

來源：整理自海通醫(yī)訊